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标普全球 8 月 1 日发布的新数据显示，由于需求疲软且企业面临财务压力，俄罗斯制造业产出出现自 2022 年初以来最严重的收缩—— 7 月俄罗斯制造业 PMI 降至 47，为三年来最低水平。

俄罗斯央行为缓解通胀而策划的经济放缓开始影响生产和订单。标普全球表示，此次下行引发了对俄罗斯工业复苏持续性的质疑，并暴露了被战时财政刺激掩盖的潜在薄弱环节。

俄罗斯经济显然正在降温，这最近引发了一场争论：该国是正面临衰退，还是仅仅是经济放缓。今年一季度，俄罗斯经济实际收缩，为战争开始以来首次，但与此同时，俄罗斯央行行长埃尔薇拉 · 纳比乌琳娜（Elvia Nabiullina）利用非货币政策手段放缓经济的计划似乎正在奏效。

通胀下降速度快于预期，从去年年底居高不下的 10% 降至 7 月的 9.2%。这让俄罗斯央行在过去两个月有了降息 300 个基点的空间，且该行表示，若这一趋势持续，年底前未来三次会议可能再降息 300 个基点。在上月的最后一次货币政策会议后，纳比乌琳娜表示，经济正在回到正轨，但仍存在重大问题。

一场竞赛正在展开。显然，监管机构为降低通胀所付出的代价是增长放缓，但纳比乌琳娜押注，这种放缓将被货币政策宽松所抵消——宽松政策将通过减少侵蚀利润的利息支出、降低资本成本以鼓励更多投资，从而提振增长。

与此同时，生产商仍在承受痛苦，受困于高利率和需求下降的双重压力。标普全球俄罗斯制造业采购经理人指数（PMI）7 月降至 47.0，低于 6 月的 47.5。该指数低于 50.0 表明行业收缩。

报告指出，"经营状况的下滑是自 2022 年 3 月以来最严重的"，这标志着该指数连续第二个月下降，反映出"制造业健康状况显著恶化"。数据显示，各关键指标均出现全面放缓。新订单以两年多来最快速度下降，受访者称"需求状况疲软，部分原因是客户存在财务问题以及收款困难"。

产出、就业和采购活动均持续下滑。7 月是生产连续第五个月下降，且"最新的收缩是三年来最剧烈的，总体收缩幅度较大"。尽管国内需求依然低迷，但外部市场提供了一定支撑。标普全球指出，新出口订单五个月来首次增长，"企业称现有出口市场的订单量有所增加"。然而，这不足以抵消整体国内需求的疲软。

尽管活动水平下降，但通胀压力有所缓解，给生产商带来了一些喘息之机。标普全球表示，"销售价格的上涨速度为 2022 年 11 月以来最慢"，成本通胀目前处于 2009 年当前周期开始以来的最低水平之一。这种降温归因于竞争加剧和投入需求减少，这有助于缩短供应商交货时间并缓解交货限制。

企业的应对措施以削减成本为主，包括裁员、减少库存和投入采购。经济降温的副作用之一是，长期的劳动力短缺似乎也在缓解。需求下降减少了对劳动力的需求，这使得失业率降至 2.2% 的历史低点，同时也将名义和实际收入推至历史新高。但随着经济降温，企业开始裁员，名义工资涨幅放缓，这正减轻通胀压力。此外，在让经济回到"正常"区间与过度收紧导致失业率飙升（进而抑制需求、放缓增长）之间，存在一种权衡。目前，俄罗斯预算中增值税收入是石油和天然气出口收入的两倍。

报告发现，" 7 月产出水平下降引发就业和投入采购持续减少"，并补充称，企业通过处理现有积压订单来满足当前订单需求。企业信心也变得更加谨慎。尽管大多数企业仍乐观地认为，未来一年对新产品和设备的投资可能有助于刺激销售，但信心水平降至 2022 年 8 月以来的最低。标普全球表示，"客户的财务挑战和经济不确定性削弱了前景"。

库存状况进一步凸显了紧张迹象。投入库存连续第六个月下降，而取消的订单导致未售出的产成品增加。"（产后库存的）增长速度虽仅为轻微，但为 2023 年 6 月以来最快。"

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